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华泰证券中长期仍乐观短期压力上升

2019-08-15 10:15:29来源:励志吧0次阅读

华泰证券:中长期仍乐观 短期压力上升 2014-12-22 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

主要观点市场趋势:中长期仍然“乐观”,短期调整概率上升关于宏观经济:从12月份汇丰PMI预览值来看,12月份经济大概率仍难以出现改善。不过,中期来看,降息将降低企业财务成本,利于工业生产的改善,并且从需求端促进消费需求和房地产销量。因此,消费需求大概率能够保持平稳甚至会有所上行,形成对经济总需求的基础性支撑;投资需求方面,发改委项目审批公告频出,基建投资对冲经济风险力度明显加大,而房地产投资将在销量改善的支撑下出现企稳甚至回升,固定资产投资下行压力将因基建、房地产投资改善而出现显著性缓解甚或出现回升。因此,向前看虽然短期经济仍然不能排除风险,但中期来看,经济企稳回升的预期将会逐步形成。

利率方面,中期来看,政策推动融资成本的方向没有变化,利率水平向下的趋势不变。

不过,短期来看,宏观调控维持“定向调控”、“结构性调控”不变,整体流动性并宽松。前期金融市场利率水平的上升很可能跟近期股市爆涨有关,出现了资金从金融市场其他部门往股票市场搬移很可能是造成债券利率水平上升的一个重要原因。对于股市而言,资金价格的上升可能会形成越来越大的压力。

风险溢价方面,上周,信用利差略有上升,5年期A与AAA信用债利率上升2BP至5.8 %,5年期AA与AAA信用债利率上升2BP至1.10%。向前看,我们认为政府在中短期仍然会抑制信用风险的暴露,但是原油价格暴跌可能会导致物价通缩加剧,从而对信用风险带来负面的影响,刺激信用利差出现上行的概率在上升。短期来看,股市风险偏好或许仍会有所上行,但受信用风险上行的影响,股市风险偏好上行的压力也将越来越大。

对于A股市场,我们保持中长期相对“乐观”的看法。不过,短期来看,资金价格、风险偏好面临的压力越来越大,并且随着市场前期的持续破位上行,调整压力也在持续积攒,因此,短期来看,市场出现调整的概率也在上升。

行业配臵:增量资金的投资主线由于增量资金的大规模入市,前期市场出现了大幅上涨,而且呈现出显著的结构性特征,28个行业中仅有5个行业跑赢指数,总结领涨行业的特征,包括低估值、流动性好、持仓集中度低、有基本面支撑。未来央行维持宽松流动性的背景下,增量资金仍将持续流入,市场的结构性行情也将延续,可以关注符合上述特征的房地产、家电、食品饮料、建材行业。

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